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期货利率期货(新)

更新时间:2020-06-26 19:51
 

  福州大学阳光学院经济系 第十章 利率期货 1 第一节 利率期货概述 ? 一、利率期货的定义和分类 利率期货是指以利率类金融工具(货币市 场与资本市场利率工具)为标的物的期货合约。 利率期货合约的买卖成为利率期货交易。 2 ? 利率和利率类金融工具 ?利率和基准利率:利率表示一定时期内利息 与本金的比率,通常用百分比表示。 ?基准利率是金融市场上具有普遍参考作用和 主导作用的基础利率。 ?与利率期货相关的金融工具 ?欧洲美元 ?欧元银行间拆放利率 ?美国国债 3 ?利率期货的分类 ?短期利率期货:短期利率期货合约的标的物 主要有短期政府债券、存单等,期限不超过1 年。 ?中长期利率期货:中长期利率期货合约的标 的物主要为各国政府发行的中长期债券,期限 在1年以上。 4 ? 货币市场(不超过1年)利率工具主要有:短期国 库券(T-bill);商业票据;可转让定期存单(CD) 以及各种欧洲货币等。 ? 资本市场(超过1年)利率工具有:美国的中期国 债(T-notes)、长期国债(T-bonds)等。 5 最活跃的短期利率期货交易 最活跃的中长期利率期货交易 CBOT的5年期、10年期、30 CME的3个月欧洲美元定期 年期国库券期货;EUREX的 存款期货;Euronext 3个 Euro-SCHATZ债券期货、 月欧洲银行间欧元利率期货 Euro-BOBL债券期货和EuroBUND 6 ? 在美国,CME以短期利率期货(期权)为 主,CBOT以长期利率期货(期权)为主。 ? 美国之外,中长期利率期货(期权)是 EUREX的主要品种,Euronext以短期利率 期货为主。 7 ? 欧洲美元(Eurodollar) ——指一切存放于美国境外的非美国银行或美国 银行设在境外的分支机构的美元存款。 ——在欧洲美元的存款中,欧洲美元存单(CD)通 常是特指有固定存款期限的大额美元存单。其 存款期限一般为3个月或6个月。 8 ——伦敦是欧洲的金融交易中心,伦敦的同业银行 拆放利率(London Interbank Offered Rate ,简 称LIBOR) 是反映欧洲美元利率水平的重要参照, 已经成为国际性同业贷款利率的基础和利率变动 的风向标。 ——欧洲银行间欧元利率(EURIBOR) 9 二、利率期货的产生和发展 ?1975年10月-芝加哥期货交易所(CBOT)推出 第一张利率期货合约-政府国民抵押协会凭证 (GNMA) ? 1976年1月,芝加哥商业交易所的国际货币市场 推出了3个月期的美国短期国库券期货交易,并 大获成功,在整个70年代后半期,它一直是交 易最活跃的短期利率期货。 10 ——在利率期货发展历程上具有里程碑意义的一个 重要事件是,1977年 8月22日,美国长期国库券 期货合约在芝加哥期货交易所上市。这一合约获 得了空前的成功,成为世界上交易量最大的一个 合约。 11 ——1981年12月,国际货币市场推出了3个月期的 欧洲美元定期存款期货合约。这一品种发展很快 ,其交易量现已超过短期国库券期货合约,成为 短期利率期货中交易最活跃的一个品种。 12 ? 三、利率期货价格波动的影响因素 (通常利率期货价格和市场利率呈反方向 变动) ? 政策因素 ?财政政策、货币政策、汇率政策 ? 经济因素 ?经济周期、通货膨胀率、经济状况 ? 全球主要经济体利率水平 ? 其他因素 13 ? 四、利率期货合约的报价方式 ? (一)短期利率期货 ? 代表性品种是美国短期国债期货与欧洲美元期货。 ? 短期国库券:这是美国财政部发行的美国政府的 负债凭证。短期国库券的最低面值为10000$,分 别以3个月、6个月或1年三种不同期限发行。 ? 短期国库券并不是按照规定的利率付息,而是以 折现的方式出售和报价。 14 ? 1、短期国库券期货合约 ? 短期国库券期限有91天、182天和364天3种, 定期以拍卖方式贴现出售。也就是说,它 不附息票,出售时价格低于面值,到期以 面值偿还,两者差价是持有者的利息收入。 15 IMM90天国库券期货合约 交易单位 最小变动价位 最小变动值 每日交易限价 合约月份 交易时间 最后交易日 交割日 交割等级 1000 000美元面值的短期国库券 0.01 25美元 0.60即每张合约1500美元 3月、6月、9月、12月 芝加哥时间 8:00- 14:00 交割日前一天 为交割月份第一笔13周短期国债的发行日。 还剩余90、91或92天期限,面值为1000 000 美元的短期国库券 16 ? IMM90天国库券期货合约,它的报价是以IMM指数 报价的,而现货是以贴现率报价。 ? IMM指数=(1-贴现率)x100 如贴现率是9%的短期国库券期货合约,其IMM指 数就是91。 IMM指数最小变动价位是0.01,即1个点,即相当 于年利率的0.01%。 17 如IMM指数由91.00变为91.01就意味着价位 变动1点,1点代表的价值是25美元 (1000 000x0.01%x90/360) 利用IMM指数,可计算期货合约实际价格 如IMM指数为92.00,则期货合约价格为 980 000美元(1000 000-1000 000x8%x90/360) 可见IMM指数越大,合约的价值就越大 18 2、欧洲美元期货合约——IMM 3个月欧洲美元期货 交易单位 最小变动值 合约月份 交易时间 最后交易日 交割日 结算方式 1000 000美元 25美元 3月、6月、9月、12月 芝加哥时间 7:20- 14:00,最后交易日 截至于9:30 交割月份第三个周三往回数第二个伦敦银 行营业日 最后交易日 现金结算 19 最小变动价位 0.01 ? 欧洲美元期货合约与IMM短期国库券相 似,也是以IMM指数为报价方式,但该合约 交割一律采用现金交割。最后交易日的结 算交割是清算所

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